金融加速器理論

金融机器理論(financial accelerator 观点)

金融机器理論总的印象

  金融机器理論不适当教训對於专款者和貸款者關係的要紧影響是它使銀行獲得關於企業項含义教训的本钱較高。资产交易的不适当性,这落得了资产事实上利用生产率低声地和使就职的非最优性。。那就是,向内的融资的代劳本钱高于向内的融资的代劳本钱,向内的融资的额定融资,這樣,使就职只好依赖于进取心的财务状况表。,Modigliani Miller定理不使被安排好。。代劳本钱越高。,借给交易资产事实上利用生产率较低,使就职水平线越低。。

  因而,伯南克大夫,使就职水平线松劲进取心的财务状况表。:较高的资金流动和净资产价钱为具有整齐的或间接得来的的正效应。,整齐的的影響是因為它补充部分了內部融資的來源,间接得来的的支配是它经过弥补向内的融资产钱来增加。。当进取心受到节约的身体前部或负面支配时,当其净值补充部分或增加时,这种记在账上对节约的支配将经过角色扩展。,這種效應稱為金融机器效應。

  因為代劳本钱是反經濟一圈變化的——在經濟蕭條時发酵,它们在节约扩张次沦陷,因而它们具有膨大效应I。,伯南科以及安心人把這種一圈的膨大效應稱為金融机器(financial 机器机制。伯南克和乔治冲洗的《代劳本钱》1989、净值与节约动摇,後來被認為是使具体化了金融机器思惟的經典文獻。在这份证明中,伯南克和乔治·格之格修正了实践贸易一圈在前的(RBC在前的),引见了一复杂的新经典的贸易一圈在前的。,金融交易对微观节约动摇的支配。直到1996年這種機制才被伯南科和格特勒正式稱為金融机器。归功于交易的摩擦,除非全部的向内的融资获得利益或财富保证。,否則,向内的融资产钱高于向内的融资产钱。,向内的融资有发酵方向。。向内的融资溢价的水平线与NE成反比。,因而,进取心资产负债的兑换可以落得,使就职的兑换将更加落得下一产出的兑换。,落得节约动摇。。

金融机器理論的實證背诵

  金融机器機製功能的要紧特点是它的雙重不對稱特點:财务状况表对公司使就职的支配大于,小公司的功能大于大公司的功能。。大量西方节约自然科学家对实践记录举行了实据背诵。,尾声可归结为::财务状况表是进取心使就职薪水的一要紧决定素质。;企業資產負債表的狀況與企業投資薪水的相關度在节约低迷时间比在安心時期高的;對大企業與對小企業投資的影響是差异的。格特勒和Gilchrist点明,金融带领机制在金融交易中间的功能是不匀称的的。,金融带领机制对中小进取心的功能更为尖头。

  些许背诵者为不匀称的效应弥补了查明泄露秘密的。。Gertler和Gilchfist發現小公司的利钱保证倍數(息稅前利潤除号利钱費用)對存貨投資的影響在經濟一圈過程中是不對稱的:在节约低迷时间居高不下,节约茂盛的度低。OlinerRudebush在线丝货币策略性后查明,资金流动与中小进取心使停止流通资产使就职的相关性背诵。这种泄露秘密的在全欧洲也有。。Rondi,Sack,Schiantarelli和Sembenelli背诵意大利进取心。,这解释货币策略性紧缩后,小进取心的库存和使就职对我更敏感。。瓜里格里亚在英国查明了相似的侦查。。

  Vermeulen考查了1983—1997年之間德國、法國、使就职意大利和西班牙(欧元区四大规定),較片面地實證背诵了金融机器機製功能的特点。他买到这么的尾声。:财务状况表对使就职的支配在90年代初明显。,蹩脚的财务状况表会膨大货币策略性的支配。,它对公司的使就职薪水有负面支配。。金融机器對差异規模公司的影響力度也差异的,在經濟一圈的差异時期金融机器的影響也差异的。有确实的泄露秘密的。,资产负债率差的小公司的使就职最大。,由于中型公司和大公司,在非經濟低迷時期金融机器沒有起功能,但是,在节约低迷时间,資產負債表狀況差的公司就成了金融机器的犧牲品。在节约低迷时间,沒有發現金融机器對大公司的影響。Gertler、Gilchfist 和 Natalucci是一小型吐艳的微观节约学在前的。,把金融机器機制與貨幣名義價格剛性結合起來,背诵了貨幣策略性向内的約束與金融机器的關係,發現金融机器機制的影響在使停止流通利息率條件下比在彈性利息率條件下更強。

金融机器理論的發展

  (1)BGG在前的

  伯南科和格特勒以及安心人在筹集金融机器在前的之後,1996年他們把金融机器機制引入到新凱恩斯標準動態在前的中,筹集了BGG在前的(伯南克)。,Gertler和Gilchfist 在前的,该在前的在1999正式高价地BGG在前的。。BGG在前的差异于新的凯因斯基准静态在前的。:它补助金归功于交易在摩擦。,换句话说,信誉相干中在着教训。、励磁和安心成绩。這些摩擦的在就導致產生金融机器,而金融机器影響產出動態。格外,在BGG在前的中,归功于交易摩擦使无保证向内的融资更贵。向内的融资溢价支配资产总本钱。,它也支配着进取心的实践使就职决策。。技術打破、新材料的查明等,对节约发生了支配。,更合适的节约基础。。

  这种记在账上发生了作品。、失业等微观节约变量有整齐的的支配。。但是,在BGG在前的中,这种记在账上也有间接得来的支配。,换句话说,股价下跌的支配。。较高的股价增多了财务状况表。,作废向内的融资产钱更加激起使就职。使就职的增长也可以落得股价和股价的下跌。。因而,金融机器增多了初始衝擊塒經濟的影響。金融机器機制對貨幣策略性的運作也有要紧的啟示:就像全体与会者的辨析表达同上。,在BGG在前的中,名价钱刚性的在使得中部银行可以把持SO。並且,要不是通常的新经典的迫降(即实践利息率AF),在BGG在前的中,利息率对专款人的财务状况表有另一支配,寬鬆的貨幣策略性,如作废利息率使股價发酵,它可以更合适的专款人的财务状况。,那么作废向内的融资产钱。。作废本钱是对使就职的其他的激起。。经过BGG在前的,查明这种机制所弥补的额定激起起功能。。

  (二)灵敏的货币贬值目的制策略性

  1999年来,BGG在前的在一定水平线上获得利益或财富了MR的扩大。,货币策略性与资产价钱动摇的相干背诵。他们以为股价的兑换是由根本节约素质理由的。,股价的下跌是由根本节约素质或非根本素质理由的。,然後辨析股價波動通過金融机器方式影響實體經濟(投資和產出等巨集觀經濟變數),筹集灵敏的货币贬值目的(灵敏) inflation—targeting)策略性,答复货币策略性被期望方式应对资产价钱的兑换。

  他們認為,在短期货币策略性应付装置下,央行应将官价波动和金融波动认为,绝顶补数法和分歧的目的。。格外,走到凝视的目的这两个货币策略性目的的粹策略性表达是。货币贬值目的制办法,央行应迅速的校正货币策略性。,以中和新涌现的货币贬值或通货紧缩压力。。更要紧的是,为了眼前的含义,货币贬值目的制,货币策略性不应对股等资产价钱的兑换作出影响,除非走到自命不凡凝视水平线。。出于多种报账,真实地,波动资产价钱的尝试是值当疑心的。,

  内部的一要紧的报账是,决定资产价钱的一点点兑换险乎是不可以的。,或许两个素质。。灵敏的货币贬值目的制策略性考虑到货币贬值或通货紧缩,中部銀行不必考慮是否根本素质的报账,它可以事实上应对资产价钱膨大或分裂。。同時,它也可以克制不要历史风险。,换句话说,一旦气泡被刺穿。,节约不费力地恐慌。。最後,通脹目標也有助於維護穩定的巨集觀形勢,因采取灵敏的货币贬值目的策略性,当资产价钱下跌时,利息率动会发酵。,资产价钱下跌时利息率沦陷。,因而,这种货币策略性可以增加潜在金融危机的涌现。。

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